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天士力股票分析:符合预期 有利工业业务逐步改善

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发表于 5 天前 |显示全部楼层

  天士力股票分析符合预期 工业业务逐步改善  例如配资服务,好选择!


  天士力(3852 +036%,诊股)发布2017 年中报,营业收入、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比增长1353%、1043%和1041%。

  一、工业趋势判断

  2017年上半年,医药工业业务收入同比增长1071%,毛利率降低367个百分点,根据分产品披露的情况分析,除了心脑血管产品线(收入同比增长102%),其他产品线均延续了快速恢复性增长的态势(抗肿瘤、感冒发烧、肝病用药等)。1)口服中药产品(母公司)分析我们发现反映公司中药口 服产品的母公司业务收入二季度收入下滑1436%,仍然呈现一定的波动性,我们预计主要是和分拆商业平台(商业三板挂牌)去库存的影响,该影响具有一定的短期性,随着公司核心产品渠道调整的完成,工业业务有望逐步呈现恢复性增长的态势。抵抗2)注射剂及其他产品注射剂产品,特别是醒脑静、益气复脉等心脑血管产品受部分经销商库存影响,表现一般;其他产品条线(肿瘤-替莫唑胺氟他胺,感冒-穿心莲、藿香正气,肝病-水林佳等)呈现快速增长。

  二、现金流分析

  经营性现金流有待改善。2017年上半年公司整体经营性现金流净额同比下滑275%,母公司经营性现金流净额同比下滑23415%,分析原因发现主要是经营性应收增加、预付项目减少的影响,应收项目刨除应收票据贴现率的影响外,应收账款的大幅增加也是重要原因,我们认为在公司渠道清理的过程中,应收账款的合理控制对于保证稳健经营非常重要,我们也将进一步关注公司对渠道政策的变化及可持续性。

  三、盈利预测及投资建议

  我们认为公司作为国内中药口服制剂龙头,主动性的调整营销策略应对两票制等产业政策,2017年有望逐步恢复增长,叠加 FDAIII 期进展影响,有望对业绩和估值形成积极影响。我们预计2017-19年EPS分别为127、147、156元,目前股价对应 2017年30倍PE(2018 年26倍PE)。参考可比公司估值情况,考虑公司行业地位及未来的可能加速增长情况,给予2017年估值33倍PE,对应目标价4191元。维持增持评级。

  风险提示。公司季度业绩受清库存影响带来的波动性,FDAIII 期进程不确定性,产品降价风险。
  
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